双汇上市测试投资者对猪肉的胃口

来源:纽约时报中文网 | 发布: | 发布时间:2014-04-11,星期五 | 阅读:1,269
Neil Gough

Jianan Yu/Reuters
一名顾客在中国合肥的猪肉批发市场挑选猪肉。

香港——有一种大宗商品正在中国新兴消费阶层中引发如饥似渴的需求,其定价如此重要已影响到了中国央行的货币政策。

商务部甚至进行战略性储备,为了达到稳定价格的目的,最近几周一直在增加它的储备。


Bobby Yip/Reuters
周四,万洲国际在香港的投资午餐会上展示的一些肉制品。该公司计划通过在香港上市筹集53亿美元的资金。

显然,猪肉在中国很重要。

美国农业部(United States Department of Agriculture)的数据显示,中国是世界上最大的猪肉生产和消费国,在今年全球生产和消费的1.09亿吨猪肉中,中国大约将占其中的一半。

如今,投资者有机会押注这样一笔交易,它正试图将中国显然难以满足的猪肉需求与美国高效的猪肉生产相结合。周四,去年买下美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德食品公司(Smithfield Foods)的中国猪肉制品企业正式启动了一项计划,将通过扩大后的企业在香港上市,寻求筹集412亿港币(约合330亿元人民币)的资金,即53亿美元。

去年,当中国双汇国际食品公司拿出47亿美元买下史密斯菲尔德时, 创下了有史以来中国公司收购美国企业控股权的最大交易额。合并的公司之后已重新命名为万洲国际,它的上市将成为继2013年4月一家巴西保险公司之后规模最大的一次IPO。

这笔交易代表了一种有违常理的押注——万洲国际可以借助美国的低价。尽管中国的猪肉市场规模巨大,劳动力相对便宜,但中国在猪肉生产的效率上却远远落后于美国。

“美国的猪肉生产成本是中国的60%;一开始,我以为这是不合常理的,”鼎晖投资董事长吴尚志1月在香港的一场投资论坛上说。

鼎晖投资是中国数一数二的私募股权集团,代表中国社保基金和许多海外投资者管理资金。鼎晖投资和高盛(Goldman Sachs)在2006年一起买下了双汇的少数股权,它如今已成为万洲国际最大的单一股东。万洲国际的初步上市文件显示,IPO之前,鼎晖投资持有它38%的股份。

吴尚志在论坛上说,他认识到了从美国向中国出口猪肉代表着怎样的机遇。万洲国际的证券交易备案文件显示,从2010年到2012年,中国平均生猪价格为美国的1.65倍。

“文化大革命的时候,我去了农村,”吴尚志说。“我在自家的院子里养猪。那时候我不花一分钱。但时代变了。在一体化的全球经济环境下,这种相对优势的指向无疑是相反的。”

中国的猪肉价格较高是因为饲料谷物的价格高,生猪养殖规模比较美国也要小得多。在美国,年产生猪至少3000头的农场约占总产量的83%。而在中国,这种大规模的养猪场仅占产总产量的约2.5%。

与此同时,土壤、水源污染越来越严重。城市化进程加快,威胁着中国种植猪饲料所需的耕地,这也是猪肉价格波动加大的原因之一。此外,普通中国人几乎每天都会听到食品安全的丑闻,而国内的猪肉行业也无法幸免。

对中国的决策者来说,保障安全、稳定的猪肉供应,并密切监督其价格,已成为一项重要的任务。猪肉是中国消费物价膨胀的一个重要组成部分,正因如此,它也成了影响中国央行货币政策制定的一个因素。

中国中央电视台周一的报道说,国内的生猪价格在过去两个月下跌了约50%。这缓解了中国的通胀压力,也在经济增长速度跌至十多年来的最低点时——至少目前如此,给予决策者更多空间,为其他面临困难的经济领域带来流动性。

“充足的生猪供应意味着,决定食品通胀最重要的因素,即猪肉价格,可能会在未来数月保持低迷,”英国凯投宏观公司(Capital Economics)研究中国问题的经济师王秦伟和朱利安·埃文斯-普里查德(Julian Evans-Pritchard)在周二的一份研究报告中写道。“除此之外,经济前景也不太乐观。在当前的价格水平下,许多养猪的农民是赔钱的,他们因此已开始减少养猪的数量,这又意味着,猪肉价格有可能会在今年晚些时候反弹。”

最近几个月,中国内陆省份的商务厅官员利用生猪价格下降的机会增加冷藏和冷冻猪肉的战略储备。但与中国的肉类总消费量相比,此类储备通常非常少,而且冻猪肉只能保持几个月,因此,商务部的购买计划可能不会给国内的猪肉价格趋势造成较大影响。

除了增加出口到中国的美国猪肉的总量,万洲国际或许会寻求扩大在华经营的规模。73岁的万州国际董事长万隆是有这方面经验的。

万隆从1968年开始在万州国际的前身——河南漯河肉联厂工作。到1984年,他已经升任肉联厂总经理。在接下来的几十年里,万隆将一个小型国有猪肉加工厂转变成私营跨国公司,使其成为世界最大猪肉加工商。

“我是一个标准的杀猪卖肉的屠夫,”万隆告诉官方新闻机构新华社。“我什么事儿都不干,就干这一件,其他什么事我也干不了。”

除了拥有世界最大猪肉出口商史密斯菲尔德食品公司,万州国际旗下的河南双汇投资发展股份有限公司于1998年开始在深圳上市。该公司还拥有欧洲收益最高的Campofrio包装肉品公司37%的股份。如今,万州国际雇佣了大约12万名员工,其中美国的员工接近四万名。

万州国际IPO计划的大部分所得将用于支付该公司收购史密斯菲尔德时承担的债务。但获得开发未来资金市场的机会可能会让该公司在全球猪肉行业拥有更大的影响力。

周四,万州国际开始正式向投资者推广其IPO计划,从募股条款清单的一个副本上看,该公司寻求筹集293亿港元至412亿港元的资金。本次募股将使该公司的估值达到151亿美元至212亿美元。

如果筹资规模达到53亿美元的最高定价,万州国际的IPO计划将会是2013年4月以来全球第一大IPO交易。数据公司Dealogic提供的数据显示,巴西保险公司BB Seguridade Participacoes2013年4月在巴西圣保罗股市上市时筹得57亿美元的资金。

条款清单显示,万州国际将发售36.6亿股股票,股价为每股8到11.25港元。 其中大约80%是新股, 20%是来自准备售股的现有股东所持的股票。

投资条款清单没有说明哪些股东将出售股票。除了鼎辉投资、高盛和公司的管理层,万州国际的其他大股东包括新加坡政府的投资公司淡马锡控股(Temasek Holdings)和前总理温家宝之子参与创办的私募股权公司新天域资本公司(New Horizon Capital)。

此次IPO附带一项增售选择权,万州国际可增售20%的股票,这些股票将全部来自现有股东。另一项有关超额配售权的规定将允许承销商在股市交易开始后的前几周,出售额外15%的股票。

IPO交易使万洲国际的估值达到该公司2014年预期收益的15倍至20.8倍。如果将史密斯菲尔德的债务考虑在内,这个估值高于双汇去年对史密斯菲尔德的估值——预期收益的14倍,双方达成了价值70亿美元的交易。

万洲国际IPO的承销商达到了29家,打破了中国银河证券2013年5月进行首次公开募股时雇佣21家银行的记录。摩根士丹利(Morgan Stanley)、中银国际、中信、瑞银集团(UBS)、渣打银行(Standard Chartered)、高盛和星展银行(DBS)是此次IPO交易的主要承销商。

摩根士丹利、中国银行和中信去年曾为双汇收购史密斯菲尔德提供建议,中国银行为该交易提供了资金支持。

翻译:许欣、曹莉



 

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