Facebook市值或被严重高估

发布: | 发布时间:2012-02-3,星期五 | 阅读:2,406
作者:埃里克·杰克森 | 来源:WSJ中文网

披露:在发表本文时,作者不持有所提到的任何股票

近日,最振奋人心的新闻莫过于Facebook(FB)提交IPO申请并公布其完整的财务报表,如果一切顺利,它将在未来几个月上市。

早在上个星期便有传言称Facebook将上市。消息一出,中国的互联网企业,特别是与社交相关的网络公司,其股价就像打了兴奋剂似地大幅上涨。最典型的是人人网(RENN),其股价在上星期五市场传出Facebook即将IPO的新闻后迅速上涨了26%,而本周一继续上涨了20%。

不负众望,Facebook在本周三正式向美国证券交易委员会递交了S-1文件,这份文件详述了公司面临的风险因素以及完整的财务报表。

虽然之前有报告称Facebook将融资100亿美元,市值将达到1000亿美元,或成为历史上规模最大的互联网IPO,但是本周三Facebook最终决定把融资额控制在50亿美元左右。

如此巨大的估值引来不少争议。那些对Facebook看好的分析师称其是“三十年一遇”的公司,其影响力能与微软、谷歌相媲美。他们认为微软(MSFT)改变了个人电脑,谷歌(GOOG)改变了搜索引擎,而Facebook(FB)则改变了社交网络。它们的共通点在于“创新”口口勇于走前人没有走过的道路。

看好Facebook的人还指出以下几点:

一是Facebook的流量在日益增长(其中包括对那些使用Facebook Connect服务来拓展流量的内容供应商进行收费的可能性);

二是Facebook可以根据用户的身份来针对性地释放广告,有效提高点击率及点击率的收益;

三是Facebook的市场规模令其它公司难以望其项背。

这些理由都十分合理,特别是Facebook Connect服务的潜在收益,虽然目前明白这个功能的人并不多,但是我相信它以后会为Facebook带来大量的收入。

那Facebook究竟值多少钱呢?这是一个很难回答的问题,因为真正的答案需要由市场来确定。这就好比一名分析师给出一大堆理由认为一件东西只值一元钱,但是当一个买家愿意花1.5元购买此物时,这位分析师给出的理由看上去就无法成立了。

尽管我认为Facebook1000亿美元的市值被高估,但是我预计在上市后的三天里,Facebook的市值会飙升至1300亿美元。而在那之后,Facebook的市值至少五年后才有可能再次超越这一水平。因此,我建议那些上市之后才购买Facebook股票的投资者需要三思而后行。

不知什么原因,近期上市的社交媒体公司似乎都能获得非常高的估值。下面列举几个例子:

一、Groupon (GRPN)

上市前6个月的净收入:6.88亿美元
上市前6个月的税息折旧及摊销前利润(亏损):(2.18亿美元)
上市融资额:6.00亿美元
上市IPO市值:127亿美元
上市IPO市值/收入(年化):9.2倍

二、LinkedIn (LNKD)

上市前3个月的净收入:9400万美元
上市前3个月的税息折旧及摊销前利润:130万美元
上市融资额:3.528亿美元
上市IPO市值:43亿美元
上市IPO市值/收入(年化):11.4倍
上市IPO市值/税息折旧及摊销前利润(年化):827倍

三、Zynga(ZNGA)

上市前9个月的净收入:8.29亿美元
上市前9个月的税息折旧及摊销前利润:8090万美元
上市融资额:10亿美元
上市IPO市值:70亿美元
上市IPO市值/收入(年化):6.3倍
上市IPO市值/税息折旧及摊销前利润(年化):64.9倍

四、Facebook(根据本周三公布的数据)

上市前12个月的净收入:37亿美元
上市前12个月的税息折旧及摊销前利润:18亿美元
上市融资额:50亿美元
上市预计IPO市值:1000亿美元
上市IPO市值/收入(年化):27倍
上市IPO市值/税息折旧及摊销前利润(年化):55.6倍

而回首2004年谷歌IPO时,我们不难发现那个时候投资者的预期较现在更加谨慎:

谷歌上市前3个月的净收入:3.9亿美元
谷歌上市前3个月的税息折旧及摊销前利润:2.34亿美元
谷歌上市融资额:16.7亿美元
谷歌上市IPO市值:240亿美元
谷歌上市IPO市值/收入(年化):15.4倍
谷歌上市IPO市值/税息折旧及摊销前利润(年化):25.6倍

评估公司价值的方法很多,也可以用其他的估值方法来评估这些社交媒体公司。比如,LinkedIn在S-1文件里面包括了其注册会员和独立访问者的增长率;Groupon则发明了一个新的估值衡量公式,叫做“调整后总部门运营利润”,使其现金流显得更加充裕。

仔细观察上述数据,我们会发现Facebook的规模比近期上市的社交媒体公司要大很多,也比2004年谷歌上市时要大。但是,令人匪夷所思的是,Facebook的市值竟然是当时谷歌的4倍。与谷歌相比,笔者认为Facebook1000亿美元的市值被严重高估了约2-3倍。

尽管如此,我相信很多机构投资者仍然会大量囤购Facebook股票,因此Facebook的市值在上市后的两三天里可能会上涨至1300亿美元。对于那些在Facebook市值在1000亿至1300亿美元之间买入的投资者来说,他们的经历将类似于在2004年以每股650美元买入谷歌的投资者。他们或许不会亏损,但是如果想获得不错的回报,可能需要持股长达六至八年的时间。

(本文作者埃里克·杰克森,美国哥伦比亚大学战略管理博士,智治基金创始人与管理董事。文中所述仅代表他个人观点,您可以通过新浪微博与他联系。文中所述仅代表他的个人观点。)



 

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